建筑行业业绩预览政策面利好，公司业绩稳步增长

　　铁路投资前三季度完成4.299亿元，同比增长26.3%，比1-8月份同比增长21.1%有所提升，9月份单月完成737亿元，同比增长59.9%。保守估计，全年投资额有望达到7.200亿元，超出规划3%，乐观估计全年有望达到7.500亿元，超出规划7%；
　　
　　公路投资前三季度完成7.817亿元，同比增长17.5%，比1-8月份同比增长20.7%继续回落，9月份单月完成1.115亿元，同比增长1.1%，按照目前进展，仍能顺利完成全年11.000亿元的目标；其中，东、西、中部增速分别为6.6%、21.6%和24.9%，西部地区保持了较强的增长势头；
　　
　　港口投资前三季度完成708亿元，同比仅增长1.4%，比1-8月份同比增长2.4%继续回落；其中内河建设完成199亿元，同比增长6.1%，沿海港口完成510亿元，同比小幅下降0.4%。往前看，港口投资短期内仍难有大的增长，完成我们全年1.060亿元的目标压力较大；
　　
　　主要公司2010年3季度业绩有所分化：
　　
　　我们预计，中国建筑、中铁二局、隧道股份等公司3季度业绩增速较高，与行业投资高增长相匹配；
　　
　　中国中铁，去年同期外汇收益较高(10亿)，今年上半年外汇损失1.8亿，三季度受益于澳元大幅上涨，估算实现外汇收益3.7亿，1-3季度累计实现外汇收益近2亿元，剔除外汇损益影响，公司经营性业绩仍有望实现40%以上增长；
　　
　　中国中冶，由于仍然受到冶金工程拖累，业绩增速相对较慢，我们全年盈利预测存在下调空间；
　　
　　同时，尽管建筑行业资产负债率普遍较高，但有息负债占比有限，加息对建筑公司业绩影响不大；
　　
　　短期投资“十二五”受益公司
　　
　　往前看，两条投资主线值得关注：1)据新华网1报道:高铁及城市轨道和城际快速通道的建设，将成为“十二五规划”中的亮点。如我们之前报告《高铁版图再扩张》及《城市轨道交通建设迎来黄金发展期》预计，中国中铁、中国铁建、中铁二局、隧道股份将受益于相关规划的出台；2)保障性住房加大投资，我们认为十二五规划中对保障性住房建设提出新规划，预计未来五年实现年均500万套的建设规划，中国建筑、中国建筑国际等公司将显著受益；
　　
　　估值与建议：
　　
　　当前盈利预测下，建筑公司2010年平均PE估值水平15。9倍，2011年平均PE估值水平13。0倍，大型建筑公司相对估值更低。我们认为，市场低估了大型建筑公司的长期增长动力，板块轮动过程中仍建议积极配置。
　　
　　投资风险：
　　
　　投资规划低于预期，原材料价格上涨带来的毛利率压力；中国国际金融有限公司。